油脂有“料”：看似“三足鼎立”，实则合体为“一”

摘要： 　　卓创资讯油脂课题研究员孙继森　　【导语】2023年油料整体需求有所修复，但过程受到宏观经济波动、油脂以及副产品价格影响明显。目前来看，油料需求仍有以“修复性”行情为主，后续...

　　卓创资讯油脂课题研究员孙继森

　　【导语】2023年油料整体需求有所修复，但过程受到宏观经济波动、油脂以及副产品价格影响明显。目前来看，油料需求仍有以“修复性”行情为主，后续伴随着部分经济体复苏周期的延续，生物柴油领域的需求释放，需求或将助力价格有所修复，三大油料看似各自压榨需求不同，但整体趋势近似，而且这一趋势或将延续至2024年。

　　油料是初级农产品，其需求主要涉及油脂及副产品。以大豆为例，其主要需求来源于大豆压榨，进一步衍生出豆油和豆粕的需求。在2023年，油料需求将主要集中在以下几个方面：

　　一、2023年部分经济体复苏下的大豆需求回升

　　2023年全球总需求将继续增长。根据美国农业部的数据，2022/23年度全球大豆总需求预计达到5.35亿吨，同比增长3.15%。其中，内需总量约为3.64亿吨，同比下降0.09%，占全球总需求量的68%，下降2个百分点。出口量将达到1.71亿吨，同比增长10.78%，占全球总需求量的32%，上升2个百分点。各国需求呈现分化趋势，中国、美国和巴西是全球主要消费国。2022/23年度，中国大豆消费量占全球的32%，高于五年均值水平；美国消费量占比为17%，与去年均值相同；巴西占比为16%，高于五年均值2个百分点；阿根廷占比为10%，低于五年均值水平，主要原因是阿根廷产量下降，压榨量减少。此外，欧盟和东南亚的消费占别为4%和2%。

　　压榨需求增长的主要动力来源于中国经济体的复苏。全面放开后，中国领先全球经济复苏，带动大豆压榨需求。美国农业部数据显示，2022/23年度中国压榨需求量预计达9950万吨，同比增长8.15%，年均增速2.34%。此外，巴西和美国压榨需求也有增长，但主要源于生物柴油领域的需求。

　　二、2023年生物柴油背景下的油菜籽压榨需求

　　油菜籽的压榨需求不仅要保证菜籽油和菜粕的正常供应，还需要关注生物柴油市场的增量。欧洲生物柴油主要原料包括菜籽油、废弃食用油（UCO）、棕榈油和豆油，而燃料乙醇主要原料为甜菜、玉米和小麦。尽管欧盟农业和化石能源限制生物柴油政策发展，但为实现2023年温室气体排放减少55%的目标，生物柴油政策仍具有发展潜力。然而，农业的限制也影响了生物燃料的发展，例如作物基生物燃料可能影响粮食安全，因此传统生物燃料的使用比例未上调，不符合减排标准的原料如棕榈油等正被禁止用作生物燃料原料。

　　从欧盟的生物柴油产量来看，产量也进入了相对稳定期，最近几年，受农产品价格和原油价格均高位影响，欧盟生物柴油的发展也有所波折。预计后续仍将处于僵持期，但在碳中和背景下，欧盟生物柴油政策仍有发展空间，未来对油菜籽压榨需求或有进一步抬升。

　　三、2023年棕榈果需求分析

　　棕榈果是棕榈油的上游，也是棕榈树的主要产出物。棕榈果的需求也是此类终端商品的派生需求，但往往棕榈种植和棕榈压榨行业集中度较强，从生产到销售几乎涵盖了整个产业链。从马来西亚的数据来看，过去五年棕榈果生产企业数量波动较大，但产能持续增加。这表明压榨行业的集中度显著上升，同时也预示着未来棕榈果需求将保持稳定增长。

　　为了更准确地观测棕榈果的需求，再来看一下精炼棕榈油的生产企业数量和生产产能，这也在一定程度上反映出棕榈果的使用量。棕榈果通常含油量为45%-50%。根据不同品质和地区，粗棕榈油的出油率为20%-22%，而棕榈仁油的出油率约为2%。结合目前棕榈油的产能增长和马来西亚棕榈油的产量，可以看出油棕果仍具有需求增长的空间。

　　综上所述，在主要需求国经济复苏、生物柴油领域需求增长的带领下，油脂也将对油料进行正反馈，各种油料的需求仍有增长空间，也将对三大油料的需求端产生趋势指引，而且这一趋势或将延续至2024年，也将从需求端为价格带来回升动能，有利于油脂价格恢复向上。