中粮期货：不确定性增强 原油“压力山大”

摘要： 　　上周，国际油价震荡下行趋势延续，且周内跌幅继续扩大，WTI周线收跌4.4%，Brent周线收跌4.1%。上周我国原油主力2312合约也应声下跌，本周来则在低位震荡。截至11月...

　　上周，国际油价震荡下行趋势延续，且周内跌幅继续扩大，WTI周线收跌4.4%，Brent周线收跌4.1%。上周我国原油主力2312合约也应声下跌，本周来则在低位震荡。截至11月15日下午，主力合约收盘价报603.1，总持仓量1.98万手。

　　随着地缘的利好暂时性释放完毕，原油波动率已经从高位显著回落，表明市场对于供给端收缩的利好已经交易完毕，而最新API库存数据超预期大增、EIA 下调需求预估、鲍威尔讲话有放鹰信号等利空因素集中释放，使得油价处于震荡趋势。

　　原油库存周度上涨，欧美需求较弱

　　因EIA系统升级，暂未公布最新一周库存数据，市场在关注库存和需求的新变化。根据 API 数据，原油库存大增 1190 万桶，为市场带来超预期利空情绪，若原油库存继续增长，本周EIA报告中连续两周叠加，将看到更大幅度的累库出现。

　　根据行业数据，欧洲原油库存基本持平，但炼厂加工量在检修季出现如预期下滑，另外美国汽油价格继续回落，凸显欧美实际需求较弱。EIA在11月能源展望表示，将 2023年全球原油需求增速预期下调30万桶/日至146万桶/日，预计2023年美国原油需求增速为-28万桶/日，此前为6万桶/日。

　　中国炼厂消费继续从历史高位小幅回落，尽管普遍认为需求增长动力将来自中国，但本月 EIA 还是下调了需求预估，即增长幅度开始存在一定疑问。

　　炼厂开工率和利润同步回落

　　近期中国炼厂利润有所下滑，炼厂开工率也同步回落，这使市场担忧在需求不佳的情况下炼厂开工下滑拖累原油进口。炼厂利润下跌从10月中旬便开始了，主营与地方炼厂的利润甚至跌至 200 元/吨以下，开工率也出现明显回落。

　　总的来说，基于需求走弱的条件，原油长期供需逻辑将大概率继续向宽松转化，本月月底OPEC+会议是重点关注焦点，预计沙特暂时不会、也很难给出更大幅度的减产，并且即使再度深化，实际执行率也有待验证即期待更多供给端主动收缩来挺价已经不太现实。

　　而中东地缘问题暂时淡出视线，当前波及国家均非主要产油国，暂时来看产油国们对此也比较谨慎克制，伊朗也暂无参战迹象，短期之内缺乏利多驱动的油价将继续维持前两周震荡局势。但下方空间并不大，预计中期Brent在75美元左右将是比较低的位置，而低于80美元则会带来美国战略石油储备（SPR）购买、OPEC+延续减产等支撑举措，加上需求尚还没有快速恶化，短期利空释放之后，油价大概率先震荡持稳，或小幅反弹整理，逐步向长期逻辑靠拢。

　　未来继续关注中东冲突后续进展，美国宣布对伊朗制裁后，实际供给影响尚不明确，伊朗产量目前处于高位区间，关注下降情况。其次关注需求数据，美国需求较弱，但消费料还不会持续走低。国内需求由年内高点回落，关注是否能够在高位持稳。

　　（刘宇 期货交易咨询资格证号：Z0012343）